龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 归母净利润恢复到 8.30 亿元

总部给事业部授权，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。而是股权交易机制把清欠、铜箔等上游资源，

做一套烟气治理装备，对工程装备和新能源制造企业而言
，如果只问“紫金入主以后，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，而是先把原来的船修好 ，

2021 年 ，

紫金由此取得龙净控制权。才算真正完成 。营业收入 53.84 亿元，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，

对许多走到转型路口的企业而言，而是先有高强度场景 ，决定了技术究竟是外来的，

这是理解龙净命运最关键的一幕 。

更准确地说 ，

2020 年，最后形成自己的产品族。上游材料和海外网络提供给龙净。而是一家仍在正常造血的好资产 ，资本与治理能力没有保持同步。公司已投运绿电装机约 1.6GW。正是在这里出现了分岔。占 2025 年末总资产的 14.24%。中国大气治理进入一个决定性的窗口 。它最后爆发为资金占用危机 ，反而在收缩边界、营业收入仍达到 118.80 亿元 ，连续作业的矿区 ，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，利率在 8.2%至 9.0%之间 。两个厂名。要对相关业务“止血、这是龙净第一次把新的业务方向写进名字 。公司未按规定披露 ，调试和售后的一大批人协同，而是增长本身 。构成了它再次出发的资本；它需要告别的，毛利率为负 。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、

2025 年
 ，

1998 年改制设立股份公司，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，它从无线电跨到了空气净化。它决定企业赚到的钱能否留下 ，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，龙净过去积累的海外工程 、是边界先于能力扩张 。

企业越大、当时的阳光集团，

第四是治理与资本纪律。高海拔、内控和上市公司边界逐渐失守。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，土壤 ，

上市当年，治理不是增长的约束项 ，被坏治理击穿了边界。而是当业务边界 、龙净的电动矿卡先在紫金山  、“龙净环保”改名为“紫金龙净”。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，

真正可复制的只有三条底层原则。

这三次转身，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。龙净实际控制人随之变更。物料输送和烟气治理系统。储能完成了规模与初步市场验证，是产业场景驱动的重建。

紫金入主

先修的不是新能源，

技术解决“能不能做”，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户 、又把骨干员工的利益与公司利润绑定 。许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水 、毛利率 18.21%；到 2026 年上半年
，安装和售后之间形成闭环 ，如今改名“紫金龙净”。政策相通、内部把不同业务单元称为“群雄”。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，公司已在龙岩、技术和交付体系没有在一夜间消失。也不是“都去做新能源”。订单排至年底 。制造、而是同样一组技术、

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，但根部不只是某一笔款项，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，很难把真正的机制讲清楚 。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、

同样，间接持有上市公司 17.17%的股份，储能和电动矿卡。

这解释了为什么转型能够如此快 。电力超低排放改造接近尾声，集中在绿电 、

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，预付款比例偏高 ，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。主业仍是底盘

先看结果
 。路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电 。投资动作越复杂，比“环保+新能源”六个字更重要。从单体设备到烟气治理系统 ，

龙净智慧环保产业园。经营现金流达到 21.77 亿元 。紫金不是简单地给了龙净订单，紫金体系拥有锂电材料、归母净利润创下所核年报序列的新高
。

收购文件里，治理越不是后台制度  ，环保设备制造收入 83.33 亿元，只有体系外客户、

换句话说，绿电业务收入约 6.00 亿元 ，能不能在成本
、回款和现金流；水 、而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。也能建立一套可复制
、向哪里生长。也不能提前写成销量。产能更不是利润。会看到三种完全不同的转型 。

逻辑看起来很顺——客户相近、投资 、

第三是产业链与地理网络。

2014 年开始的十年员工持股计划，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，全国基地和百亿收入目标的企业来说，原材料实行大宗采购和统一招标
。江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，

2026 年上半年，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。却会复利。低成本的绿色电力，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集 ，扣非净利润 10.45 亿元，回答的是：我们与谁一起、燃煤电厂超低排放改造全面提速 。再从甲板上放下几艘新艇。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，因此多了一个可以进入塞尔维亚、

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，复杂项目最终靠设计 、比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，毛利和交付能力。订单不是收入，利润与现金仍需一起看。它做出的第一个产品 ，2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，

第一是真实需求。

收入、再到大型电厂的整套设备 ，出货量证明能卖，却不是转型的毕业证
。占总收入约 64% ，而是业务 、

龙净长期推行事业部制，归母净利润 11.12 亿元、有一个很容易被忽略的起点 。人的稳定性本身就是交付能力。行业又处于产能集中释放  、场景、龙净没有扔掉大气主业，从卖设备走向 EPC，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金 ，

到 2026 年上半年 ，几次转身，而是三场不同的考试

2025 年 ，

它的底色，

导读 ：五十五年间
，龙净归母净利润降至 5.09 亿元
，这不是点缀。又做出晶体管高压发生器 。往往不是在顺风里长大，旧市场见顶以后 ，设备出勤率经公司披露超过九成
。供应链
、刚果（金）等项目的入口。公司进一步判断，公司交付约 8GWh 电芯，会掩盖三者完全不同的成熟度。2023 年至 2025 年末，制造、规模增长超过五十倍。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头
，

新能源不是一条曲线，

引进技术只是门票 ，矿卡还在答题 ，

最危险的时候 ，一套班子 、焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场 ，这部分没有一座光伏电站醒目，

二十年间，工况和客户需求持续改进，可持续的资产运营能力。老主业仍然是它的底盘 。现金回收和“卓越运营”。到 2011 年前后
，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，大气治理的订单、

龙净早期厂区旧影 。在原实际控制人指使下
，

表面看，会比实验室更快暴露设备问题
 。但它不是向所有热门方向散射 ，

第一条曲线见顶
，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，2001 年上市不久 ，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，

对龙净来说，给这轮转型成果做定性判断还偏早。组织与交付能力，

监管调查给出了更严重的结论。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”
，什么值得带走。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守
。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。

第二 ，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，却不能替代市场。

因此，依托矿山自发自用、

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。

1971 年
，

所以，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，龙净不是先选中一个热门行业，资本边界和治理能力不再匹配
，而是改善质量、2019 年组建水务、公司的战略表述发生了明显变化 。

2024 年 ，这种转型慢 ，而是边界

控制权交易与清欠，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，新疆等地形成全国制造布局。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，实现国产替代”。龙净、任何扩张都会放大风险 
。

关键在于
，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。也有分布在国内外的矿山。一套许可 ，再改造，归母净利润 8.04 亿元 。交易价款约 17.34 亿元。

对一家工程装备企业来说，2021 年 4 月至 9 月，行业名称相同 ，教育和大宗商品贸易 ，再从 EPC 走向持有运营资产。主要业务横跨房地产、也不是公司已经亏到无法经营 ，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，人们谈论龙净的新能源业务，股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，同比增长 25.02%。2021 年年报存在重大遗漏 。依然可观，

产业股东 ，低价竞争加剧 。

等到有一天 ，财务报告内部控制存在重大缺陷 。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，约占总收入 36.1%。

这是龙净第一次转身留下的原始基因
：不离开能力原点，

不过，简称变成“ST 龙净” 。工程和系统交付能力，有真实工况、

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案
，占上一年经审计净资产的 6.97%。

此后 ，

龙净真正完成的，

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。

第三，有工程业绩、其实在引进之后 。仍是公司最大的收入和利润来源 。在新的问题里重新活一次。主要投向并购和运营资产建设。需要储能平衡孤网和弱网，

按照当时披露的规则，而是把电控 、现金越多 、大机组投标项目减少，紫金把客户
、

2021 年 ，从设备走向运营资产；与此同时，投资管理、龙净第一次把“空气净化”写进厂名 ，

这里不是紫金无偿替龙净填坑，往底层看 ，

但把绿电 、

对于一家已经拥有数千名员工 、

这也意味着
，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。回答的是：我们要解决什么问题。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，垃圾焚烧和土壤等业务。以及把扩张本身当成增长的惯性
。直到 1976 年，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。

这些交易并不等于全部失败，二氧化硫、明确要通过并购和内部培育 ，但“正好”并不等于偶然 。订单和长期组织积累的经营节奏，不是产品卖不出去，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，环保分部收入 34.40 亿元 ，2021 年
，也给龙净留下一道必须由市场回答的题
：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢
。再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。巨龙矿区运行，ZL140E 已在紫金山 、国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 ，图源：龙净环保。龙净提出向生态环保全领域进军 。2026 年二季度开始量产交付，氮氧化物排放标准迅速收紧，也不是凭空创造了它的转型能力。组织与产业资源，储能电芯和电动矿卡相继落地 ，原材料波动和低价竞争之中 。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏
：不再盲目铺摊子拼消耗，更新自己不是抹去过去 ，连续运营、相关投资尽职调查不到位、经营上强调合同质量  、龙净控制权第一次发生重大变化
。

对一家工程装备公司来说，优化资产 。

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。答案是肯定的。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。而是在旧答案开始失效时 ，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业
。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后 ，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头 ，短期限的资本压力进入上市公司外围。组织解决“能不能大规模、许可、“紫金”和“新能源”被写进新名字 
，并不天然同频
。制造
、

1985 年，是能力相邻扩张 。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，巨龙等矿区运行，但不断扩大能力可以解决的问题。并不是龙净意义上的产业客户。

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起 、把这些资源转成产品 。

一张图纸、西安、公司回顾材料称
，

同一天发生的另一组动作  ，利润和现金自己替它说话，但这个词太表面 ，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，武汉、关联场景不是原罪 。图源：龙净环保。

第三次 ，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。

第二次，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、再围绕场景做产品 。是否能把收入变成稳定现金 。各事业部之间比合同
、制造、安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户，一个新业务有股东客户 、重载、真正困难的部分 ，安装、龙净以工程预付款 、

一家企业真正困难的，

从一只硅堆到一台整机，紫金至少同时提供了四样东西。超净电袋等技术已经进入项目应用。客户规模在变，

在政策大规模启动之前
，也是首批工程验证环境 。分清什么必须放下，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，经历资金占用之后，目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证，没有能力连续性，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。决定了这次入主的性质。“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典
。低成本地反复做”。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，环保 、制造、

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、转型不是逃离旧业务 ，政策把市场突然放大时，收入不是回款
，而是让过去最有价值的部分，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，

扩张很快变成了真金白银。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，持续毛利和现金回报，龙岩无线电厂获批成立 。

龙净正好站在风口上 。

这两件产品属于电源和电控 ，从高压电源到电除尘，区域竞争和长期资产回报 。新的控制权从一开始就带着高成本
 、烟尘、但政策不会自动变成一个企业的订单、而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，

但到 2023 年 ，龙净是不是明显变好了”，电控、龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。又会带龙净走向何方
？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里
，但那条技术链没有断 。它的湿式电除尘 
、它的考题是资本开支、旧能力都还在，低低温电除尘 、而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。则要面对原料组织 、第一步不是讲一个新能源故事，龙净至今仍有水务 、开始跨入大型装备 。政策红利当然重要 ，新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，

但改善并不是靠抛弃环保获得的 。

国务院发布“大气十条”；2014 年，

这不是龙净一家公司的焦虑。龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、

后来 ，组织与时代 ，但体系外市场目前仍主要处于客户联络
、是一家做了五十五年大气治理的老企业。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元 。它已经不能再被称为“培育业务”
。

2018 年，

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，

福建证监局认定 
，

旧主业没有被第二曲线替代，

紫金入主后 ，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，才能证明它走完了从一到十。毛利率 28.05%，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。不属于今天人们熟悉的“环保装备”。但经营现金流回升到 17.06 亿元。公司对台州德长 、持续毛利和现金回报三道考试。为什么走向了不同命运
？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，龙净新能源业务收入 25.27 亿元，

新能源则成为第二增长曲线 ，

龙净最危险的时候 ，

龙净的第二次转身，

第二是试验场 。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。孤网和源网荷储场景，制造和系统集成能力，缺一不可

2013 年，止损和堵漏” 。2025 年，

公司后来承认 ，却在主业仍有订单和利润时，不代表能力结构相同
。海外项目和关联场景集中度，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。产品尺寸在变，它有明确负荷，

2025 年，这家环保老将的第三次重做  ，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售
。公司每年以此前实现的净利润为基数，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，有制造基地，因控股股东资金占用、储能和矿山装备 。2026 年，工程复杂度在变，

这一收一放，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。需要技术选型、

2023 年，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河 。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，是边界失守，恰恰是那段历史留下的技术、2000 年 12 月登陆上交所
，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、下一轮增长从哪里来
？

龙净很早就看到了拐点。

它与龙净原来那套依靠技术、而是已经有产品、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、

绿电最先证明的是盈利能力。2025 年，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，

真正的毕业线，企业急于从大气走向全领域 、储能和矿卡合并成一个“新能源增速” ，图源
：龙净环保。远比闭门造车健康 。图源：龙净环保。

所以 ，单笔期限不超过 12 个月 ，工程和交付能力迁移到绿电 、不是换了几次名字、土壤、

第一 ，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，

从收入占比看 ，天津
、龙净重新强调集团化制度、都叫环保，公司再融资文件还显示，