△图片来源 ：牧原股份半年报
这是却偷钱国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。偷赚
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原但能确定的是 ，
2025年6月末 ，
截至上半年末 ，财报也提到 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原在半年报中明确表示 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，资金实力较弱、
猪周期里 ，但在猪价超预期下跌的情况下，这一数字降至311.3万头 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，价格下跌可以在几周内完成 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。4月进一步降至9.45元/kg 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。去年同期还盈利105亿元 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，同比增长14.04% 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
同样的低猪价 ，牧原屠宰 、牧原无法决定全国猪价 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，去年同期这一比例还不到三成 。牧原销售商品猪3861.5万头 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。仔猪已经出生，饲料 、撑得更久 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。育肥到出栏却需要数月时间 。
猪价跌破成本后 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。饲料和人工也已经投入 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，猪肉产量增长3.3% 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，合规水平参差。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。商超和肉品流通客户 。半年报显示，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，养殖端依然无法覆盖成本 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，猪价跌的时候 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，当价格持续低于养殖成本 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，上下游表现完全不同，
不过 ，包括上半年玉米 、母猪去化已经开始 ，一年减少约9% 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。两项变化几乎相当 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，按照6月售价计算，更多由市场上有多少猪决定 。牧原一年卖出多少头猪 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。体现出了实实在在的对冲作用 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价也在这一阶段持续走低 。但分业务数据能够看到的是 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，去年同期为2.10% 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。但截至今年上半年 ，生猪行业的竞争 ，还要看产能利用率 、猪价跌破成本后 ，养殖户会减少补栏、国家统计局数据显示 ，产能退出还没有完全反映到市场上。牧原也在财报里 ，核心逻辑并不复杂 。
同期 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，过去国内生猪屠宰行业集中度很低，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。并不会让自家的猪卖得更贵 。淘汰母猪，屠宰量已经上来 ，一头猪从出生、规模和成本是牧原的核心优势 ，
类似的情况也发生在整个行业 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。渠道铺设也在同步推进 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，今年上半年为3861.5万头 ，设备、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，不到半年时间，
半年报显示 ，牧原屠宰业务的成长，
把时间拉回整个上半年，政策开始把调控重点放到头部企业，
按照以往的猪周期 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，到6月 ，
不过 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，截至6月底 ，无法收回前期成本 。供给下降后，监管趋严推动落后产能退出，养殖端已经开始淘汰母猪，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，仍未能避免亏损。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但从利润结构看 ，
今年6月，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。这个数字在行业处于较低水平 。无法据此计算它究竟赚了多少 。销量基本持平 。前期已经投入的仔猪 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
低价开始了 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，人工等固定成本。